新加坡金融管理局（MAS）在4月即将公布最新一轮货币政策，而这一轮决定，可能会比平时更难。
原因很简单。中东战事进入第5个星期后，国际油价明显上涨，全球市场也开始担心，接下来不只是通胀压力会变大，连经济增长都可能被拖慢。对像新加坡这样高度依赖进口的国家来说，这种情况特别敏感，因为很多日常消费、能源和工业原料，几乎都跟海外供应链脱不了关系。
目前市场最关注的是，MAS会不会在4月收紧政策，让新元继续走强，来压低输入型通胀。
分析师普遍认为，这个方向是有可能的。因为能源价格上涨后，新加坡进口成本很难不跟着升，物价压力也自然会传导进来。 MAS早前在3月23日发布的通胀报告中，也已经表明正在评估最新发展，并会在4月政策声明中更新通胀展望。这也被市场解读为，当局有机会调高通胀预测。
这波压力主要来自中东局势。霍尔木兹海峡的运输受影响后，全球原油和液化天然气供应变得更紧，连肥料、石化相关原料，还有部分工业金属供应也受到冲击。
到了3月30日，布伦特原油价格已经升到每桶115.58美元，3月累计涨幅约60%。汽油、柴油、燃料油和航空燃油价格，同期更是翻倍。
这些变化看起来像是能源问题，但影响其实更广。能源变贵，企业成本会上升，消费者也会减少非必要开销。另一方面，一些工业原料如果持续短缺，也会拖慢生产活动。像半导体制造会用到的硫酸、汽车和飞机会用到的铝，都是市场点名会受波及的关键材料。
就算冲突在未来几周内缓和，受损设施也需要时间修复，供应要恢复正常不会这么快，价格也未必能马上回到战前水平。
不过，MAS就算真的收紧政策，动作大概率也不会太猛。因为问题不只是通胀，经济前景同样开始转弱。新元如果走得太强，虽然能在一定程度上缓冲进口价格压力，但同时也可能削弱新加坡出口竞争力。对依赖外需的经济体来说，这就是一个非常现实的取舍。
新加坡的货币政策机制，本来就和很多国家不一样。 MAS不是靠直接调利率来控通胀，而是管理新元名义有效汇率，也就是S$NEER。简单来说，就是让新元对一篮子主要贸易伙伴货币，在一个政策区间内波动。 MAS可以动3个工具：调整升值斜率、调整区间宽度，或者直接上调中间值。不同工具，代表不同程度的政策力度。
分析师现在比较倾向认为，MAS这次如果出手，更可能是把政策斜率再调高一点，而不是直接把中间值往上移。
美国银行东盟经济师Ang Kai Wei就认为，MAS可能把政策带的年升值速度提高50个基点，到1%。至于更激进的“重新定中间值”，门槛还是相当高，除非核心通胀持续维持在2.5%或以上，而且油价在未来12个月平均维持在每桶95美元左右，否则出现这种情况的机会不算大。
除了物价，新加坡今年的增长前景也开始出现阴影。虽然政府目前还没有下调2026年国内生产总值2%到4%的官方预测，但市场已经越来越担心，中东局势加上美国新关税措施，可能进一步打击外部需求。新加坡财政缓冲虽然相对充足，但经济表现最终还是很大程度看全球贸易和出口需求。
Oxford Economics也提出较悲观的看法。如果伊朗战争拖长，最坏情况是全球经济在2026年陷入衰退，前提是油价连续4个月高于每桶150美元，而且精炼能源产品持续短缺。就算没有走到那么严重，全球增长也可能在2026年放慢到1.4%，到2027年才回升到2.1%。如果真出现这样的情境，美国和多数主要先进经济体都可能陷入衰退，中国经济增速也可能放慢到3.4%。